In August 2026, government bond markets in both Japan and the United States came under pressure. Japan’s 10-year government bond yield briefly reached 2.945 percent, its highest level in nearly 30 years. The yield on 30-year U.S. government bonds also rose above 5.3 percent. Reports described these events as a bond sell-off that could raise government borrowing costs. But why does selling bonds make borrowing more expensive?
2026年8月、日本と米国の両方で国債市場が圧力を受けました。日本の10年国債利回りは一時2.945パーセントに達し、約30年ぶりの高水準となりました。米国の30年国債の利回りも5.3パーセントを超えました。報道はこれらの出来事を、政府の借入コストを上げうる債券の売りだと述べました。しかし、なぜ債券を売ることが借入をより高くするのでしょうか。
After a government issues a bond, investors can trade it in the secondary market. Most government bonds promise fixed payments. For example, a bond may pay the same coupon every year until the government returns the principal. The amount of that payment does not normally change when the bond is bought and sold. Its market price, however, can change every day.
政府が債券を発行したあと、投資家は二次市場でそれを取引できます。ほとんどの国債は固定の支払いを約束します。たとえば、政府が元本を返すまで、債券は毎年同じクーポンを支払うかもしれません。その支払いの額は、債券が売買されても通常は変わりません。しかしその市場価格は、毎日変わりえます。
Imagine that an old bond pays $3 a year, while newly issued bonds now offer a higher return. Investors will not want to pay the original price for the older bond. Its price must fall before its fixed $3 payment becomes attractive again. Because the buyer receives the same payment after paying a lower price, the return on the investment rises. This is why bond prices and yields move in opposite directions.
古い債券が年に3ドルを支払い、新たに発行された債券が今はより高い利回りを提供していると想像してください。投資家は、古い債券に元の価格を払いたくないでしょう。固定の3ドルの支払いが再び魅力的になる前に、その価格は下がらなければなりません。買い手がより低い価格を払ったあと同じ支払いを受けるため、投資のリターンは上がります。これが、債券価格と利回りが反対方向に動く理由です。
A higher market yield also affects the government. Investors buying newly issued bonds will expect a return that is competitive with other bonds in the market. The government may therefore have to offer higher interest rates when it issues new debt. However, its total interest bill does not rise immediately. The effect appears gradually as new bonds are issued and older debt is replaced.
より高い市場利回りは、政府にも影響します。新たに発行された債券を買う投資家は、市場の他の債券と競争できるリターンを期待します。したがって政府は、新しい債務を発行するときにより高い金利を提示しなければならないかもしれません。しかし、利息支払いの総額はすぐに上がるわけではありません。新しい債券が発行され、古い債務が置き換えられるにつれ、影響は徐々に現れます。
Investors sell government bonds for several reasons. Inflation can reduce the future purchasing power of fixed interest payments. Expectations of a higher central-bank policy rate can also make older bonds less attractive. In Japan, the August sell-off reflected both inflation concerns and expectations that the Bank of Japan might raise rates. These factors do not necessarily mean that investors expect Japan to stop paying its debts.
投資家が国債を売る理由はいくつかあります。インフレは、固定の利息支払いの将来の購買力を減らしえます。中央銀行の政策金利が上がるという期待も、古い債券の魅力を下げえます。日本では、8月の売りはインフレ懸念と、日本銀行が金利を引き上げるかもしれないという期待の両方を反映していました。これらの要因は、投資家が日本が債務の支払いを止めると予想していることを必ずしも意味しません。
Fiscal policy can create additional pressure. If investors expect a government to issue much more debt, the market must find buyers for a larger supply of bonds. Investors may demand higher yields, especially if they are uncertain about future inflation, economic growth, or the government’s financial plans. Even bonds regarded as safe can lose value when investors believe that the return is too low for the risks ahead.
財政政策は追加の圧力を生みえます。投資家が政府がはるかに多くの債務を発行すると予想すれば、市場はより大きな債券供給の買い手を見つけなければなりません。特に将来のインフレ、経済成長、または政府の財政計画が不確かな場合、投資家はより高い利回りを要求するかもしれません。安全だとみなされる債券でさえ、投資家が先のリターンがリスクに対して低すぎると信じるとき、価値を失うことがあります。
The effects can spread beyond the government. Government bond yields often serve as a benchmark for other interest rates. Banks and financial markets use them when setting rates for fixed-rate mortgages, business loans, and other forms of credit. Rising yields can therefore make it more expensive to buy a home or invest in a business. They may benefit some savers, but they can also slow spending and economic activity.
影響は政府を超えて広がりえます。国債利回りはしばしば、他の金利のベンチマークとして機能します。銀行と金融市場は、固定金利の住宅ローン、事業ローン、その他の信用形態の金利を設定するときにそれらを使います。したがって利回りの上昇は、家を買うことや事業に投資することをより高くしえます。一部の貯蓄者には利益となるかもしれませんが、支出と経済活動を遅らせることもあります。
Governments and central banks may respond, but their roles are different. In August, the U.S. Treasury announced larger buyback operations for some older long-term bonds. These operations were intended to improve market liquidity by making the bonds easier to trade. A buyback of this kind is not the same as cancelling the national debt, reducing the budget deficit, or cutting interest rates. It can ease pressure in the market, but it does not remove the reasons the government needs to borrow.
政府と中央銀行は対応するかもしれませんが、その役割は異なります。8月、米国財務省は一部の古い長期債の買い戻しオペレーションの拡大を発表しました。これらのオペレーションは、債券をより取引しやすくすることで市場の流動性を改善することを意図していました。この種の買い戻しは、国債を帳消しにすること、財政赤字を減らすこと、または金利を下げることと同じではありません。市場の圧力を和らげえますが、政府が借りる必要のある理由を取り除くわけではありません。
A bond sell-off is therefore not a simple vote saying that a country is safe or unsafe. It can reflect inflation, monetary policy, the supply of bonds, global events, or concerns about public finances. The more important question is whether governments can explain how their borrowing will remain manageable. Markets may accept large debts for many years, but confidence becomes more expensive when investors begin asking for a higher return.
したがって債券の売りは、国が安全か安全でないかを言う単純な投票ではありません。インフレ、金融政策、債券の供給、世界的な出来事、または公的財政への懸念を反映しえます。より重要な問いは、政府が借入をどう管理可能なままにするかを説明できるかどうかです。市場は何年も大きな債務を受け入れるかもしれませんが、投資家がより高いリターンを求め始めると、信頼はより高くつきます。
